Europa trepitja una fina capa de gel

Els Estats Units fa diversos mesos que alerten la Unió Europea de la capacitat de propagació de la inestabilitat i les turbulències gregues a l'eurozona i als mercats globals

02.07.2015 | 07:21

Els efectes, conseqüències i costos per a les finances i l'economia gregues de l'actual situació d'incertesa, i encara més d'un hipotètic abandonament -voluntari o forçat- de l'eurozona amb prou feines ofereixen dubtes. Però sí que és una incògnita quina repercussió poden tenir els dos escenaris a la resta de l'àrea -i en particular en els països més vulnerables, bé pels seus desequilibris o per la seva major exposició al contagi grec i en el conjunt dels mercats financers globals.

En contra del que es podria imaginar, la inquietud verbalitzada no estava sent directa sinó inversament proporcional a la distància de l'observador respecte de l'epicentre del terratrèmol en potència. Com més a prop del perill, major tranquil·litat es va intentar transmetre, i com més lluny del risc, més urgent va ser el temor manifestat. De manera que mentre a l'eurozona van prevaler les expressions de confiança en la fortalesa de la moneda única, en la resistència creixent de les economies que van ser més colpejades en el passat recent i en els mecanismes de protecció creats des de llavors, fora de l'euro la inquietud i l'alerta van ser matiners.

A l'abril, el director gerent de riscos globals sobirans de l'agència de qualificació de riscos Moody's, Alastair Wilson, va alertar a Londres que, si bé l'impacte directe de Grècia pot ser «petit», no haurien de «subestimar l'impacte que podria desencadenar sobre la confiança i la recuperació europees ». I aquest mateix mes, l'economista en cap del Fons Monetari Internacional (FMI), Olivier Blanchard, va sostenir a Washington que la sortida de l'euro seria «extremadament costosa i dolorosa» per a Grècia i un procés «gens fàcil» per als seus socis.

El secretari del Tresor dels EUA, Jack Lew, va dir al maig a Londres que «és un error pensar que un fracàs en les negociacions no tindrà repercussions fora de Grècia». El seu antecessor en el càrrec Larry Summers va sostenir aquest mateix mes a Sintra (Portugal) que «flirtejar amb la sortida de Grècia suposa assumir riscos enormes i fer un pas cap a on la capa de gel és molt fina». Summers va alertar contra els que pensen que els perills estan controlats: a la primavera de 2007, amb la crisi de les hipoteques «subprime», i al setembre de 2008, amb la fallida de Lehman Brothers, «també es va pensar que no anava a tenir efectes col·laterals de gran calibre ».

La presidenta de la Reserva Federal dels EUA (Fed), Janet Yellen, es va sumar el dia 17 a les precaucions i va avisar d'un risc «potencial d'alteració dels mercats financers globals». A Europa, la vicepresidenta del Bundesbank (el banc central alemany), Claudia Buch, va admetre que l'impacte indirecte d'una sortida de Grècia de l'euro és «absolutament desconegut».

Per discernir en les repercussions possibles caldria distingir entre efectes quantitatius i qualitatius -i no són menors els segons-, diferenciar entre conseqüències a curt i mitjà termini -el sentit de les reaccions poden diferir segons els temps-, delimitar efectes directes i indirectes, discriminar entre països més o menys vulnerables i més o menys influència, singularitzar les vies possibles de propagació: la monetària, la bancària i el mercat de deute sobirà.

Grècia pesa avui menys que el 2010, quan la seva insolvència va tenallar Europa (aportava el 2,12% del PIB de l'eurozona i avui, el 1,77%), i en aquest temps Europa s'ha enfortit: l'economia de l'àrea creix poc però ja no està en recessió; s'han creat mecanismes de defensa com el fons de rescat europeu, els mecanismes únics de supervisió i de reestruturació bancàries, el pla OMT de compra de deute pel BCE per a casos d'emergència, l'actual expansió monetària massiva amb adquisició de 60.000 milions mensuals en bons públics i privats, els tipus d'interès en mínims històrics i els ajustos i sanejaments en els països més compromesos.

No obstant això, i malgrat la condonació parcial de deute el 2012, Grècia deu 317.094.000 (fonamentalment a les institucions i països europeus), dels quals entre 26.000 i 30.000 milions (entre préstecs i avals) els deu a Espanya. El deute sobirà de l'eurozona és avui més elevada que llavors: l'endeutament mitjà de les 19 economies va passar del 85,8% al 91,9% del PIB (tancament de 2014). El creixement de l'àrea és feble i està sustentat en part sobre factors extraordinaris i provisionals: petroli barat, tipus d'interès insòlitament baixos per l'acció del BCE i euro depreciat.

Els països més exposats, segons el banc d'inversió japonès Nomura, són els del «pati del darrere» de Grècia i en els quals té implantació la banca grega (Macedònia, Romania, Bulgària, Sèrbia i Xipre), al costat de Polònia i Hongria. La desconfiança pot colpejar a Portugal i a Espanya (amb un 59% més de deute públic).

Compartir a Twitter
Compartir a Facebook
L'últim El més llegit
Enllaços recomanats: Premis cinema