Sortir del foc per caure a les brases

Els ajustos fiscals redueixen amb extrema lentitud el dèficit (Espanya no complirà l'objectiu del 3% ni el 2014, malgrat que ja se li va donar un any de pròrroga, va dir divendres l'FMI), mentre que sí agreugen amb molta rapidesa l'atur, la caiguda del PIB i la prima de risc.

Des que van començar els ajustos, el 2010, lluny d'atenuar-se la percepció de risc sobre Espanya, s'ha disparat la por sobre la solvència nacional. El sobrecost que s'exigeix al Tresor espanyol per finançar-se s'ha multiplicat per dotze des que es va substituir la política expansiva i d'estímuls de l'activitat per la de contenció de la despesa pública: el sobrecost respecte al bo alemany va passar dels 50 punts bàsics el gener del 2010 als 649 el juliol de 2012.

La desconfiança, lluny d'atenuar-se, s'ha redoblat a mesura que s'augmentaven les retallades i els sacrificis. En l'últim any (i sobre manera en els últims set mesos) han abandonat Espanya fluxos inversors per un volum de 250.000 milions per por a un impagament important.

Així que el país ja no té crèdit per obtenir més finançament extern (el deute exterior, majoritàriament privat, supera els 900.000 milions), el gravíssim endeutament d'empreses, bancs i famílies dificulta la recuperació de la demanda interna però també la recaptació fiscal i el recurs als prestamistes interns, i el país, immers en la segona recessió, no té cap marge per reintentar les polítiques d'estímul que el van treure de la primera (2008-2010).

Però la via alternativa -la de l'ajust de la despesa pública, augment d'impostos i les reformes-, en la mesura que forcen a curt termini més increments d'atur (i més despesa), majors caigudes del PIB (i, per tant, menors ingressos) i noves desviacions del dèficit, augmenten també la desconfiança sobre Espanya.

Per a aquest any la UE ha consentit dues revisions consecutives a l'alça del desajust pressupostari espanyol, i, malgrat aquesta flexibilització està per veure que es pugui complir l'objectiu més lleuger. La impressió, a l'equador de l'exercici, és que tampoc serà possible.

"Per cada reforma i ajust que fem rebem una bufetada en sec dels mercats", va proclamar, desconcertat, el ministre espanyol d'Afers Estrangers, José Manuel García-Margallo, el passat dia 20 a Palma de Mallorca.

La vigília, el mateix dia en què el Parlament va aprovar la major retallada fiscal de la història democràtica (65.000 milions a executar en dos anys i mig), el Tresor es va veure obligat a pagar per una col·locació de bons a cinc anys l'interès més elevat des de 1995.

Espanya està enmig del que es coneix com les "tisores assessines": les retallades de despesa pública, les reduccions salarials del funcionariat i els augments impositius haurien de tendir a estrènyer el dèficit però la resultant final és que aquesta millora no és proporcional a l'esforç perquè tals mesures contractores deprimeixen al seu torn el producte interior brut (PIB).

I això té dos efectes. Un és que si es minven a la vegada el numerador (el dèficit) i el denominador (el PIB), el quocient (que és el que de veritat importa als nostres creditors i prestamistes: el dèficit en relació amb el PIB) en prou feines millora o ho fa amb molta lentitud. L'altra conseqüència és que si l'austeritat pública no es veu compensada per un repunt de l'activitat privada, l'economia es deprimeix i, en conseqüència, la recaptació de l'Estat es desploma i el dèficit rebrota.

"La caiguda d'ingressos de l'impost sobre societats és un drama nacional", va dir el ministre d'Hisenda, Cristóbal Montoro, el passat dia 13.

No és molt diferent el que passa amb altres figures impositives. Montoro va quantificar el dia 19 que l'Estat està recaptant avui 70.000 milions d'euros menys a l'any que el 2007. Aquesta caiguda és tan brutal que per si mateix ja explica gairebé el 79% del dèficit públic nacional, que el 2011 va ser de 89.000 milions.

La creença, tan divulgada en aquests quatre anys i mig de crisis pel president del Govern, Mariano Rajoy, segons la qual l'economia de l'Estat funciona igual que la d'una família part d'un paral·lelisme erroni: mentre qualsevol retallada de despesa que faci una família li permet estalviar l'import equivalent al seu cost, al sector públic això no ocorre. El Govern acaba de decidir la supressió del pagament de 4.000 milions de la paga extraordinària de Nadal a funcionaris i empleats públics, però l'estalvi real per a les arques públiques serà inferior a aquesta xifra. L'eliminació d'aquesta paga, que sol destinar-se a cobrir les despeses extraordinàries de Nadal i de Reis, minvarà el consum i això suposarà que l'Estat recapti menys per IVA i per impost de societats. I a més també per IRPF si els comerciants, en previsió d'una menor demanda, eviten reforçar les seves plantilles en aquestes dates amb les habituals contractacions de temporada.

Fer ajustos severs en plena recessió suposa a curt i mitjà termini, per tant, cavar més profund en la crisi, com va dir divendres passat l'FMI. En circumstàncies recessives com les actuals, i a l'igual que al món de "Alícia al país de les Meravelles", "fa falta córrer tot el que un pugui només per a continuar en el mateix lloc".

Però optar pel camí contrari -la despesa, com a política anticíclica- ja no és possible perquè Espanya no té qui li doni crèdit. Els mercats estan tancats des de fa mesos per a la banca espanyola a causa del gravíssim endeutament privat espanyol (més de 2 bilions d'euros, dues vegades el PIB), majoritàriament bancaritzat, el que ha col·locat a part del sector financer nacional contra les cordes. I malgrat que el deute públic espanyol (774.549 milions, amb dades de març d'aquest any) segueix sent inferior a la mitjana europea, el finançament internacional també s'està tancant de manera acceleradíssima per al Tresor. I això és el que està fent cada vegada més versemblant un rescat integral del país.

Espanya està així, sortint del foc per caure a les brases. Ja no se li permeten les polítiques expansives i d'estímul. I d'aplicar-les en les actuals condicions, es fregiria. I l'estratègia contrària, fonamentada en retallades, ajust, austeritat, reformes i supressió de drets consolidats, està abrasant a la ciutadania i als governants, ha elevat la prima de risc a temperatures incontrolades que amenacen amb fondre el Tresor i està calcinant lentament les il·lusions i esperances del país, valors intangibles que són imprescindibles per a la superació de la crisi mentre que l'economia també és un estat d'ànim.

Espanya ha emplaçat al Banc Central Europeu (BCE) que reprengui la compra de bons sobirans per salvar al país del desastre. L'augment de la demanda de títols encariria el seu preu per a l'inversor i, en conseqüència, reduiria l'interès que ha de pagar l'emissor, atenuant així la prima de risc.

El president del banc emissor europeu, Mario Draghi, que s'havia negat a això fa només una setmana perquè no és missió del BCE, va dir, rescatar estats i perquè els seus estatuts s'ho impedeixen -per més que ho hagi fet de manera esporàdica i excepcional des de 2010-, va donar un gir a la seva posició dijous, només 24 hores després que el diferencial espanyol hagués arribat a una cota alarmant que va fer presagiar el rescat imminent del país. Aquest dia la prima de risc va assolir els 649 punts bàsics, una fita sense precedents des de l'existència de l'euro (el mercat de deute entre particulars va exigir als títols a deu anys del Regne d'Espanya 6,49 punts percentuals més d'interès que als d'Alemanya) i l'interès del bo va escalar a nivells de vertigen: 7,75%.

El pronunciament de Draghi, com correspon a un banquer central, va ser lacònic i molt mesurat. En la seva literalitat portava missatges explícits per als mercats: "El BCE està preparat per fer tot el que calgui per preservar l'euro. I, creguin-me, serà suficient".

Però també va incorporar advertències per als governs que, assetjats pel cost del finançament, poguessin esperar barra lliure permanent i, al temps, missatges tranquil·litzadors per als països que, liderats per Alemanya, rebutgen que la política monetària perdi la seva independència i se supediti als interessos de les polítiques fiscals dels governs: el BCE actuarà, va dir, però "dins del nostre mandat".

Si optarà per comprar bons, com sembla probable, o si recorrerà a un altre tipus d'arsenal al seu abast se sabrà en els pròxims dies. Però qualsevol que sigui l'opció, només serveix veure-la com una solució fràgil, immediata i de curt recorregut. ElBCE aplica la seva política monetària amb un difícil equilibri, atenent a realitats econòmiques nacionals divergents i les prioritats i necessitats de les quals gairebé sempre són antagòniques. I els principals finançadors de l'eurobanc són justament els països que tenen economies antitètiques a l'espanyola: nacions amb superàvit exterior, estalvi intern (d'aquí la importància per a ells de controlar la inflació) i alta credibilitat en els mercats de capitals.

ElBCE es resisteix a més a actuar com la Reserva Federal (FED), el banc central d'EUA, no només perquè ha incorporat a la seva genètica el rigor del Bundesbank alemany en la lluita contra la inflació com a objectiu suprem, sinó també perquè la UE -i aquest és el problema que subjau en l'actual tempesta sobre alguns dels països de l'euro- està molt lluny de ser l'àrea monetària òptima que sí és la del dòlar. El BCE es nega a més a desnaturalitzar-se suplint l'absència d'un Tresor europeu (que als EUA sí coexisteix amb la FED) i solucionant les carències que els estats no són capaços de resoldre.

Per a Espanya i Itàlia la solució tampoc seria satisfactòria, estalvi com a mesura excepcional per eludir la imminència d'un naufragi i aplacar de manera momentània les tensions. Un país no pot aspirar a viure sota respiració assistida de manera indefinida i endollat a un banc emissor. Seria una anomalia i els seus socis no s'ho consentirien. Ho va dir ahir el ministre alemany d'Economia, Philip Roesler:"La compra de bons pel BCE no pot ser permanent".

Els problemes estructurals no poden resoldre's amb mesures conjunturals perquè tan bon punt cessi o es debiliti l'acció protectora, els problemes s'agegantaran, com ha ocorregut des que el BCE va suspendre el seu programa de compra de bons l'any passat.

L'única fórmula màgica que resoldria tots els problemes d'Espanya d'una vegada és el creixement econòmic. Els inversors en deute, com els inversionistes en Borsa, reclamen credibilitat, i la credibilitat no la donen els ajustos, els sacrificis ni el martirologi dels països i les empreses cotitzades sinó la seva expectativa de resultats, el seu pla de negoci, la seva tendència d'ingressos i la seva visibilitat de beneficis. Ningú inverteix en empreses (o països) en pèrdues (recessió) i amb previsió de menors ingressos i resultats negatius per molts expedients de regulació que facin i per més plans d'austeritat que emprenguin quan aquests ajustos incorporen una expectativa de menor negoci i quan els mercats tenen moltes altres oportunitats d'inversió rendible i segura al seu abast en un món globalitzat.

Que ahir Standard & Poor's (S&P) hagi mantingut la "triple A" (màxima nota de solvència) al Regne Unit evidència on resideix la qüestió. Perquè el Regne Unit té un dèficit fiscal elevadíssim (8,3% en 2011, només sis dècimes menys que l'espanyol) i un deute públic disparada (85,7% del PIB), que és 17,2 punts percentuals superior a la d'Espanya (68,5%). La diferència, va dir ahir S&P, és que el Regne Unit, encara que també està en recessió, començarà a créixer -preveu- en el segon semestre d'aquest any. Espanya, per contra, seguirà sent el país amb major recessió en 2013, segons l'FMI.

Espanya no pot corregir aquesta tendència en solitari. Amb el gravíssim endeutament privat que arrossega, amb el 13,6% del seu PIB (el lligat a la construcció) sense capacitat de reaccionar, amb el major atur de l'OCDE a causa de la "bombolla" immobiliària i amb sobrecostos de finançament, la força motriu li ha de venir des de fora via exportacions. I això exigeix que no tota Europa retalli, ajusti, estalviï i freni la despesa. Algú ha de tirar del carro europeu. I els països amb major solvència haurien d'exercir de demandants augmentant el consum i permetent certa inflació sota control.

Europa té tres opcions sobre Espanya. Una és deixar-la caure i que Espanya opti per la suspensió de pagaments. El cost potencial (el real dependria de la quitació i de la negociació que es fes amb els creditors) podria arribar, només per a la banca europea, els 768.363 milions d'euros, que és la xifra de la seva exposició directa i indirecta a l'economia espanyola. La banca alemanya lidera aquesta concentració de risc amb 146.260 milions per les dues vies, seguida per la francesa (118.700 milions). L'altra possibilitat és que la UE acudeixi al rescat integral de l'economia espanyola, la quantia de la qual s'estima en 300.000 milions, que és la xifra que suposadament haurien estudiat aquesta setmana el ministre espanyol d'Economia, Luis de Guindos, i el de Finances alemany, Wolfgang Schäuble. I la tercera alternativa és que els països més solvents actuïn com a mercats demandants, generin activitat, assumeixin posicions tractores i de despesa i restableixin el cicle virtuós del creixement. Seria l'opció més eficaç i potser la més barata per a tots.